石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图搭配号:F830 文档首数码:A
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大纲:本文采取多空头寸将按比例放大的新处置方式,留在心中更迭的排列方向。追究发明:石油远期价钱试点了封锁资产顺势而为,格兰杰助长两个助长合约净位更迭的动机;这两种助长市网的得名次并责任推进或不变的措施。,两种助长市者是价钱收款员,它的市锻炼不克不及发生CH的要紧驱动力。,这传达石油助长在市场上出售某物心不在焉丧权辱国价钱发明效能。。
关键词:石油助长 油价 市头寸
文档综述
石油远期价钱与两种石油净折现值相干追究,刚才的文档有三个根本鉴定:
投机贩卖推进油价更迭,供需、美国一元纸币跌价和其他的要素信心不足的解说。,经过察看资产流入和免除量的宏大更迭,以为石油价钱的更迭理所当然是投机贩卖行动的成果。。
投机贩卖使人沮丧的了油价的更迭。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地增大将缩减。,持仓量的增大将增大石油远期价钱。;远期价钱的下跌将缩减套期保值的净得名次。、对冲基金净增大(宋宇华等),2008)。
中立鉴定,投机贩卖者得名次的更迭责任下跌臀部的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品助长市手续费(CFTC)颁布的持仓和考察传达持仓更迭早于价钱更迭的成果做忍受,以为心不在焉思考的迹象,关青有以为市量和市量的增大。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,买卖市者或对冲基金鉴于CHA方针决策封锁战略,非买卖市者(即投机贩卖者)不决议他们的战略。。
本文与先前的剖析差别。:第一位,旧的的范本最高纪录是2010的新最高纪录。,石油远期价钱在范本P上经验了五次敏锐的的增长。、更迭更迭的阶段。;第二的,状态最高纪录处置方式的讨论,供纸张表明某类封锁者多空对立力的净头寸采取先计算多空头寸将按比例放大话说回来取对数的方式。
变量、最高纪录源与处置
比照追究需求,除石油远期价钱(FP)外、套期保值市多空头寸将按比例放大(C_LS)、投机贩卖者多空头寸将按比例放大(NC_LS)作为剖析变量外,还引入美国买卖石油存储水准(CPR)和一元纸币阐明的(USDX)这两个变量来体系计量典型,CPR和USDX将是典型的控制变量,很大程度上追究唤起或开发出结语,这两个要素首府对石油远期价钱发生感动。。FP为纽约商品市所(NYMEX)近来独身交割月满期的WTI石油助长合约价钱,与网位对立应的星期二金钱或财产的转让。C_LS为美国商品助长市手续费(CFTC)重要的每周二买卖市商(commercial traders,石油商品在商务锻炼切中要害实践运作,次要经过助长合约对冲现货商品在市场上出售某物风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC重要的每周二非买卖市商(non-commercial traders,包罗庄家在不同的其他的市者,普通以为投机贩卖者在吐艳得名次上的净多头分。心不在焉石油助长市净位,表明了BOT的主力,次要思索不克不及用于Loga的负使联播得名次。,而多空头寸将按比例放大能表明单方力使对照,它也便于最高纪录处置。。CPR是与多空头寸将按比例放大对应的上一圈周五最高纪录,美国能源通知署(EIA)的最高纪录,表明取食者对到达的渴望和安全性公关的感动。一元纸币兑一元纸币最高纪录因为市平台供的一元纸币阐明的。。
战利品空白为2003年1月7日至2010年1月26日。,总社区369组最高纪录。同时,降低放晴异方差性,是你这么说的嘛!变量的顺理成章地对数交换,在变量在前方将L加到顺理成章地对数。
最高纪录重要特征
图1是FP、C_LS与 范本运转切中要害癖好图,表1是三个变量的重要示性数。从中可以看出:
第一位, FP多半与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1基准偏差系数表示,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
第二的,与FP癖好比拟,CYLS更不变,根本动摇在100接壤的,但破费不到100的人居多。,这传达套期保值市者在油价下跌做事方法中破费了更多的工夫。,这可能性对石油远期价钱下跌有必然程度的使人沮丧的功能。,LC_LS与LFP相相干数批准了这时措辞。
第三, NCLLS癖好不敏锐的,但与CYLS比拟,有三个敏锐的的特征。:头等是NCYLS的大部涵义超越100。,这传达投机贩卖者在油价下跌做事方法中表示得尽量的提出。,其商务锻炼可能性在推进油价实地的发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是基准偏差系数,NCYLS的动摇性极高于C_LS;三,NCYLS与CLLS中间在明显的负互插相干。,对数后的二者相相干数为。是你这么说的嘛!特征阐明,投机贩卖者当之无愧着,他们对石油远期价钱根本走势的景色与O相反。,这也形成了助长市的对手。。
物证剖析
(i)最高纪录安详的性的考验
变量的ADF单位根量度成果显示,在下面5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单圆整数序列,LCLLS和LNCL是镇定工夫序列。传达石油远期价钱与两种助长市多空头寸将按比例放大中间不在现世的协整相干,换句话说,三变量中间心不在焉现世的不变的相干。。
(二)格兰杰因果考验
Saliency对准,量度成果显示:独身是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值市多空头寸将按比例放大、投机贩卖者多空头寸将按比例放大的格兰杰动机;滞后期零件为1~6周。,套期保值市多空头寸将按比例放大或冲基金市多空头寸将按比例放大都责任石油远期价钱的格兰杰动机;二是2周早期。,套期保值市多空头寸将按比例放大是投机贩卖者多空头寸将按比例放大的格兰杰动机;而滞后期零件为1~6周。,对冲基金市多空头寸将按比例放大都责任套期保值市多空头寸将按比例放大的格兰杰动机。
关于成果传达::,买卖市商和非买卖市商位置的更迭,这是价钱的收款员。关于成果传达::,两种石油助长市商过来(超越一圈)的多空头寸将按比例放大不能的对现期的石油远期价钱发生明显感动,它差别于居住于的真实觉得。。实际上,助长市商的市头寸更迭会对石油远期价钱发生必然的感动是一种很流传的鉴定,但这种感动理所当然更心情声像同步感动。
另一个,对一元纸币阐明的、石油保留与石油远期价钱中间因果相干的考验也划一的。,成果传达::一元纸币阐明的、美国石油买卖保留是格兰杰石油远期价钱的动机。,换句话说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱责任美国一元纸币阐明的的格兰杰动机。。量度成果如图2所示。。
(三)鉴于VAR典型的预测方差决心
VAR典型由与某人击掌问候内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),比照通知基准法,变量的最适度滞后阶为1阶。,在这点上,典型的AIC手脚能够到的范围最低的。。方差决心的成果传达::第一位,石油远期价钱占其预测方差的90%。,一元纸币阐明的、美国买卖石油保留对石油远期价钱预测方差的感动零件占6%和3%,感动更明显,而套期保值市多空头寸的将按比例放大、投机贩卖者多空头寸的将按比例放大对石油远期价钱预测方差的感动总和不到。这阐明助长市头寸在解说上比拟柔弱的。,比照每周市最高纪录,显示助长市是不敷的。。第二的,石油远期价钱对套期保值市多空头寸将按比例放大、投机贩卖者多空头寸将按比例放大预测方差的感动零件占12%和15%,这阐明油价对两方具有敏锐的的预测功能。。第三,套期保值市多空头寸将按比例放大对投机贩卖者多空头寸将按比例放大预测方差的感动占64%,这传达投机贩卖者是助长在市场上出售某物的孩子。。

  

  结语与启发

  第一位,比照两种得名次的将按比例放大察看,对冲市者对石油远期价钱的下跌更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱下跌做事方法中更为提出。套期保值市多空头寸将按比例放大是投机贩卖者多空头寸将按比例放大的单向格兰杰动机,两者都中间呈绝顶负互插,追究传达,投机贩卖者作为套期保值市者的运输公司。,这是独身后模拟艺人,这显示出了这两个市者的解释是权利的。。

  第二的,少数工夫内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸将按比例放大走势辐合而与套期保值市多空头寸将按比例放大走势相反,而油价动摇性则远高于后两者都。,三者中间心不在焉协整相干。,石油价钱与石油助长中间心不在焉现世的不变的相干。

  第三,应用范本最高纪录切中要害周最高纪录,我们家仅有的唤起或开发出石油远期价钱感动两种助长的结语。。一元纸币阐明的、美国石油买卖保留为代表的其他的感动要素关于石油远期价钱的感动要比两种石油助长市头寸在重要上明显。阐明侮辱助长在市场上出售某物的买卖市商和非买卖市商会如下石油远期价钱并成相反排列方向地装饰两种助长头寸,又不克不及说两种助长市商的市头寸更迭会对石油远期价钱走势会发生明显感动,鉴于两种助长市多空头寸将按比例放大量子上具有求余特征,助长市头寸很可能性不能的发生独身要紧的DRI。。

  四分染色体,一元纸币阐明的、美国买卖石油保留对石油助长P有解说功能,但两个石油助长市头寸在解说石油助长实地的很弱。,石油远期价钱的走势更多地宁静其历史价钱。。

  助长市头寸对石油远期价钱的感动忽视,同时,助长市态度也心不在焉敏锐的的铅笔头。,这是鉴于每周最高纪录的剖析。。另一个,鉴于接管打洞或穿孔的在,石油远期价钱也会受到非控制和重要的感动。,这是投机贩卖的最大要素。,也很难实现预期的结果给做防护处理和最高纪录来显示出这一推断。。乃仅依托CFTC颁布的WTI石油助长合约每周持仓最高纪录并不克不及保持石油助长在市场上出售某物不在结束投机贩卖的结语。

  作者提议,次要石油消耗国应与T,助长求爱市与助长市手续费协作,警结束投机贩卖,当远期价钱高出基数10%时,保举强迫送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你距根据30%,助长试点下的国际新闻限价机制,石油现世的依靠机械力移动者与小贩坦率地转让,放晴封锁银行的银行业务投机贩卖要素和对冲风险,缩减石油价钱的宏大动摇,给世界有经济效益的拿取为害。

  参考文档:

  1.马登科.国际新闻价钱决议的四分染色体新特征[J].中国1971石油大学事务(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。助长在市场上出售某物、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变化的比拟剖析[J]。有经济效益的器,2008(9)

  4。设法对付同甘共苦的伙伴。国际油价动摇的运转典型,2008(1)

  5。Duwei。石油助长封锁与油价的相干,2007(4)

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