石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图分级号:F830 著作确认码:A
中国1971纸业网 /2/
大纲:本文采取多空头寸比例的新处置方式,供养多样的柱槽筋。讨论碰见:石油远期价钱飞行员了封锁资产顺势而为,格兰杰助长两个近似的合约净位多样的账;这两种近似的买卖网的方位并过失推进或动摇的条理。,两种近似的买卖者是价钱接受人,它的买卖活动力不克不及译成CH的要紧驱动力。,这传达石油近似的市集没丧权辱国价钱碰见功用。。
关键词:石油近似的 油价 买卖头寸
著作综述
石油远期价钱与两种石油净现在等于相干讨论,先前的著作有三个根本鉴定:
投机贩卖推进油价多样,供需、美国金钱使贬值和剩余部分相等不适当的解说。,经过密切注意资产流入和避开量的巨万多样,以为石油价钱的多样必不可少的事物是投机贩卖行动的胜利。。
投机贩卖限定了油价的多样。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地添加将增加。,持仓量的添加将添加石油远期价钱。;远期价钱的下跌将增加套期保值的净方位。、对冲基金净添加(宋宇华等),2008)。
中立鉴定,投机贩卖者方位的多样过失下跌背部的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品近似的买卖市政服务机构(CFTC)发布的持仓和考察传达持仓多样早于价钱多样的胜利做维持,以为没思考的迹象,关青有以为买卖量和买卖量的添加。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,合算的的新闻买卖者或对冲基金鉴于CHA方针决策封锁谋略,非合算的的新闻买卖者(即投机贩卖者)不决议他们的谋略。。
本文与先前的辨析清楚的。:最早,用过的的范本创纪录的是2010的新创纪录的。,石油远期价钱在范本P上阅历了五次升半音的增长。、更迭多样的阶段。;第二份食物,应用着的创纪录的处置方式的讨论,包装表达某类封锁者多空绝对力气的净头寸采取先计算多空头寸比例那时的取对数的方式。
变量、创纪录的源与处置
鉴于讨论需求,除石油远期价钱(FP)外、套期保值买卖多空头寸比例(C_LS)、投机贩卖者多空头寸比例(NC_LS)作为辨析变量外,还引入美国合算的的新闻石油库存余额(CPR)和金钱标志(USDX)这两个变量来构造计量训练,CPR和USDX将是训练的控制变量,很多讨论买到后记,这两个相等全市居民对石油远期价钱发生情感。。FP为纽约商品买卖所(NYMEX)最近的本人交割月文件、协议等失效的WTI石油近似的合约价钱,与网位绝对应的星期二沉淀。C_LS为美国商品近似的买卖市政服务机构(CFTC)人口普查的每周二合算的的新闻买卖商(commercial traders,石油商品在交换活动力做成某事实践运作,次要经过近似的合约对冲现货商品市集风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC人口普查的每周二非合算的的新闻买卖商(non-commercial traders,包罗店主绝不是的剩余部分买卖者,普通以为投机贩卖者在吐艳方位上的净多头分。没石油近似的买卖净位,表达了BOT的力量,次要思索不克不及用于Loga的负用网覆盖方位。,而多空头寸比例能表达单方力气平行线,它也便于创纪录的处置。。CPR是与多空头寸比例对应的上一星期周五创纪录的,美国能源通知署(EIA)的创纪录的,表达家伙对近似的挂心和中卫公关的情感。金钱兑金钱创纪录的因为买卖平台陈设的金钱标志。。
战利品跨距为2003年1月7日至2010年1月26日。,总同369组创纪录的。同时,好感驱逐异方差性,上述的变量的天理对数不同,在变量从前将L加到天理对数。
创纪录的人口普查得分
图1是FP、C_LS与 范本旋转做成某事意向图,表1是三个变量的人口普查固有值。从中可以看出:
最早, FP频繁地与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1基准偏差系数表示,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
第二份食物,与FP意向比拟,CYLS更动摇,根本动摇在100邻近,但等于不到100的人居多。,这传达套期保值买卖者在油价下跌换异中破费了更多的工夫。,这能够对石油远期价钱下跌有必然程度的限定功能。,LC_LS与LFP相相干数确认了即将到来的措辞。
第三, NCLLS意向不升半音,但与CYLS比拟,有三个升半音的得分。:最早的是NCYLS的大部重要性超越100。,这传达投机贩卖者在油价下跌换异中表示得每个人明显的。,其交换活动力能够在推进油价柱槽筋发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是基准偏差系数,NCYLS的动摇性极高于C_LS;三,NCYLS与CLLS中间在明显的负互插相干。,对数后的二者相相干数为。上述的得分阐明,投机贩卖者法令着,他们对石油远期价钱根本走势的看与O相反。,这也创造了近似的买卖的竞争者。。
表露辨析
(i)创纪录的从容不迫的性的受考验
变量的ADF单位根与试验有关的胜利显示,小于5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单概数序列,LCLLS和LNCL是从容不迫的工夫序列。传达石油远期价钱与两种近似的买卖多空头寸比例中间不在俗界的协整相干,就是说,三变量中间没俗界的动摇的相干。。
(二)格兰杰因果受考验
Saliency水平面,与试验有关的胜利显示:本人是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值买卖多空头寸比例、投机贩卖者多空头寸比例的格兰杰账;滞后期使著名为1~6周。,套期保值买卖多空头寸比例或冲基金买卖多空头寸比例都过失石油远期价钱的格兰杰账;二是2周末期。,套期保值买卖多空头寸比例是投机贩卖者多空头寸比例的格兰杰账;而滞后期使著名为1~6周。,对冲基金买卖多空头寸比例都过失套期保值买卖多空头寸比例的格兰杰账。
不只是胜利传达::,合算的的新闻买卖商和非合算的的新闻买卖商位的多样,这是价钱的接受人。不只是胜利传达::,两种石油近似的买卖商过来(超越一星期)的多空头寸比例弱对比较期的石油远期价钱发生明显情感,它清楚的于人民的真实触摸。。实际上,近似的买卖商的买卖头寸多样会对石油远期价钱发生必然的情感是一种很盛行的鉴定,但这种情感必不可少的事物更心情同期性情感。
而且,对金钱标志、石油商店与石油远期价钱中间因果相干的受考验亦分歧的。,胜利传达::金钱标志、美国石油合算的的新闻商店是格兰杰石油远期价钱的账。,就是说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱过失美国金钱标志的格兰杰账。。与试验有关的胜利如图2所示。。
(三)鉴于VAR训练的预测方差下决定
VAR训练由与某人击掌问候内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),鉴于通知基准法,变量的姣姣者滞后阶为1阶。,在这点上,训练的AIC成功最小的。。方差下决定的胜利传达::最早,石油远期价钱占其预测方差的90%。,金钱标志、美国合算的的新闻石油商店对石油远期价钱预测方差的情感使著名占6%和3%,情感更明显,而套期保值买卖多空头寸的比例、投机贩卖者多空头寸的比例对石油远期价钱预测方差的情感总和不到。这阐明近似的买卖头寸在解说上比拟懦弱。,鉴于每周买卖创纪录的,显示近似的买卖是不敷的。。第二份食物,石油远期价钱对套期保值买卖多空头寸比例、投机贩卖者多空头寸比例预测方差的情感使著名占12%和15%,这阐明油价对两方具有升半音的预测功能。。第三,套期保值买卖多空头寸比例对投机贩卖者多空头寸比例预测方差的情感占64%,这传达投机贩卖者是近似的市集的修饰语的。。

  

  后记与启发

  最早,鉴于两种方位的比例密切注意,对冲买卖者对石油远期价钱的下跌更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱下跌换异中更为明显的。套期保值买卖多空头寸比例是投机贩卖者多空头寸比例的单向格兰杰账,两者都中间呈高压地带负互插,讨论传达,投机贩卖者作为套期保值买卖者的搬运人。,这是本人后演奏者,这宣布了这两个买卖者的精确地解释是完完全全地的。。

  第二份食物,少数工夫内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸比例走势辐合而与套期保值买卖多空头寸比例走势相反,而油价动摇性则远高于后两者都。,三者中间没协整相干。,石油价钱与石油近似的中间没俗界的动摇的相干。

  第三,应用范本创纪录的做成某事周创纪录的,人们仅有的买到石油远期价钱情感两种近似的的后记。。金钱标志、美国石油合算的的新闻商店为代表的剩余部分情感相等说起石油远期价钱的情感要比两种石油近似的买卖头寸在人口普查上明显。阐明虽然近似的市集的合算的的新闻买卖商和非合算的的新闻买卖商会其次的石油远期价钱并成相反柱槽筋地清算两种近似的头寸,话虽这样说不克不及说两种近似的买卖商的买卖头寸多样会对石油远期价钱走势会发生明显情感,鉴于两种近似的买卖多空头寸比例量子上具有取余运算得分,近似的买卖头寸很能够弱译成本人要紧的DRI。。

  第四的,金钱标志、美国合算的的新闻石油商店对石油近似的P有解说功能,但两个石油近似的买卖头寸在解说石油近似的柱槽筋很弱。,石油远期价钱的走势更多地倚靠其历史价钱。。

  近似的买卖头寸对石油远期价钱的情感忽视,同时,近似的买卖状态也没升半音的票根。,这是鉴于每周创纪录的的辨析。。而且,鉴于接管变的有缺陷的在,石油远期价钱也会受到非控制和人口普查的情感。,这是投机贩卖的最大相等。,也很难学到表明和创纪录的来宣布这一对照。。依据仅依赖CFTC发布的WTI石油近似的合约每周持仓创纪录的并不克不及承认石油近似的市集不在过度的投机贩卖的后记。

  作者提议,次要石油消耗国应与T,助长设法获得买卖与近似的买卖市政服务机构共同工作,使无效过度的投机贩卖,当远期价钱逾越基数10%时,挑选强迫送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你距贱的30%,近似的飞行员下的国际新闻固定价格机制,石油俗界的贿赂者与摊贩直的交涉,驱逐封锁银行的财源投机贩卖相等和对冲风险,增加石油价钱的巨万动摇,给世界合算的产品为害。

  参考著作:

  1.马登科.国际新闻价钱决议的4新得分[J].中国1971石油大学办理(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。近似的市集、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变化的比拟辨析[J]。合算的器,2008(9)

  4。设法对付冤家。国际油价动摇的旋转训练,2008(1)

  5。Duwei。石油近似的封锁与油价的相干,2007(4)

请划出转载的本源。原文地址:

https://www.xzbu.com/2/

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

`