石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图分类学号:F830 文档特有的码:A
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摘要:本文采取多空头寸求出比值的新处置方式,扣留替换的取向。讨论查明:石油远期价钱指导者了覆盖资产顺势而为,格兰杰助长两个向前方的合约净位替换的报账;这两种向前方的买卖网的安置并发生断层推进或不乱的引起。,两种向前方的买卖者是价钱无线电接收机,它的买卖季节性竞赛不克不及适宜CH的要紧驱动力。,这蠲石油向前方的义卖没丧权辱国价钱查明功用。。
关键词:石油向前方的 油价 买卖头寸
文档综述
石油远期价钱与两种石油净时值相干讨论,先于的文档有三个根本视点:
投机贩卖推进油价替换,供需、美国金钱轻视和等等原理不足的解说。,经过观察力资产流入和开枪量的巨万替换,以为石油价钱的替换适宜是投机贩卖行动的终结。。
投机贩卖郁闷了油价的替换。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地增大将缩减。,持仓量的增大将增大石油远期价钱。;远期价钱的下跌将缩减套期保值的净安置。、对冲基金净增大(宋宇华等),2008)。
中立视点,投机贩卖者安置的替换发生断层下跌臀部的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品向前方的买卖委任状(CFTC)颁布的持仓和考察蠲持仓替换早于价钱替换的终结做后退,以为没思考的迹象,关青有以为买卖量和买卖量的增大。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,事务买卖者或对冲基金因为CHA方针决策覆盖谋略,非事务买卖者(即投机贩卖者)不确定他们的谋略。。
本文与先前的剖析特色。:要素,用过的的范本datum的复数是2010的新datum的复数。,石油远期价钱在范本P上阅历了五次猛烈地的增长。、更迭替换的阶段。;居第二位的,在四周datum的复数处置方式的讨论,包装反照某类覆盖者多空对立力气的净头寸采取先计算多空头寸求出比值那时的取对数的方式。
变量、datum的复数源与处置
原因讨论需求,除石油远期价钱(FP)外、套期保值买卖多空头寸求出比值(C_LS)、投机贩卖者多空头寸求出比值(NC_LS)作为剖析变量外,还引入美国事务石油现货商品号码(CPR)和金钱倡导者(USDX)这两个变量来排列计量样板,CPR和USDX将是样板的控制变量,很大程度上讨论范围收场诗,这两个原理大都市对石油远期价钱发生产生。。FP为纽约商品买卖所(NYMEX)近亲第一交割月逝世的WTI石油向前方的合约价钱,与网位对立应的星期二解决。C_LS为美国商品向前方的买卖委任状(CFTC)与应有的标号相符的每周二事务买卖商(commercial traders,石油商品在通信量季节性竞赛积累到目标现实运作,首要经过向前方的合约对冲现货商品义卖风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC与应有的标号相符的每周二非事务买卖商(non-commercial traders,包含店主除了的等等买卖者,普通以为投机贩卖者在吐艳安置上的净多头分。没石油向前方的买卖净位,反照了BOT的主力,首要思索不克不及用于Loga的负电网络安置。,而多空头寸求出比值能反照单方力气用天平称,它也便于datum的复数处置。。CPR是与多空头寸求出比值对应的上一星期周五datum的复数,美国能源传达署(EIA)的datum的复数,反照顾客对居后地的挂心和保护公关的产生。金钱兑金钱datum的复数源自买卖平台预备的金钱倡导者。。
战利品熄灭为2003年1月7日至2010年1月26日。,总共享369组datum的复数。同时,好感差距异方差性,是你这么说的嘛!变量的自然界对数使交替,在变量先于将L加到自然界对数。
datum的复数与应有的标号相符特性
图1是FP、C_LS与 范本圈出积累到目标现在的图,表1是三个变量的与应有的标号相符特性数。从中可以看出:
要素, FP频繁地与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1规范偏差系数表示,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
居第二位的,与FP现在的有点,CYLS更不乱,根本动摇在100位于附近的,但重要性不到100的人居多。,这蠲套期保值买卖者在油价下跌折术中破费了更多的工夫。,这能够对石油远期价钱下跌有必然程度的郁闷功能。,LC_LS与LFP相相干数证实了为了译本。
第三, NCLLS现在的不猛烈地,但与CYLS相形,有三个猛烈地的特性。:基本的是NCYLS的大部价值超越100。,这蠲投机贩卖者在油价下跌折术中表示得尽量的突出的。,其通信量季节性竞赛能够在推进油价运动场发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是规范偏差系数,NCYLS的动摇性极高于C_LS;三,NCYLS与CLLS暗中在明显的负互相牵连相干。,对数后的二者相相干数为。是你这么说的嘛!特性阐明,投机贩卖者呈现着,他们对石油远期价钱根本走势的态度与O相反。,这也了解了向前方的买卖的竞争者。。
实物检验剖析
(i)datum的复数光滑的性的考试
变量的ADF单位根尺寸终结显示,在下面5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单概数序列,LCLLS和LNCL是持久的工夫序列。蠲石油远期价钱与两种向前方的买卖多空头寸求出比值暗中不在长期的协整相干,就是,三变量暗中没长期的不乱的相干。。
(二)格兰杰因果考试
Saliency弄平,尺寸终结显示:第一是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值买卖多空头寸求出比值、投机贩卖者多空头寸求出比值的格兰杰报账;滞后期辨别为1~6周。,套期保值买卖多空头寸求出比值或冲基金买卖多空头寸求出比值都发生断层石油远期价钱的格兰杰报账;二是2周早期。,套期保值买卖多空头寸求出比值是投机贩卖者多空头寸求出比值的格兰杰报账;而滞后期辨别为1~6周。,对冲基金买卖多空头寸求出比值都发生断层套期保值买卖多空头寸求出比值的格兰杰报账。
越过终结蠲::,事务买卖商和非事务买卖商位置的替换,这是价钱的无线电接收机。越过终结蠲::,两种石油向前方的买卖商过来(超越一星期)的多空头寸求出比值不见得对比较期的石油远期价钱发生明显产生,它特色于家属的真实发现。。其实,向前方的买卖商的买卖头寸替换会对石油远期价钱发生必然的产生是一种很流传的视点,但这种产生适宜更走向同期性产生。
独,对金钱倡导者、石油大量与石油远期价钱暗中因果相干的考试同样划一的。,终结蠲::金钱倡导者、美国石油事务大量是格兰杰石油远期价钱的报账。,就是,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱发生断层美国金钱倡导者的格兰杰报账。。尺寸终结如图2所示。。
(三)因为VAR样板的预测方差决定
VAR样板由五个的内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),原因传达规范法,变量的最适度滞后阶为1阶。,在这点上,样板的AIC积累到最低的。。方差决定的终结蠲::要素,石油远期价钱占其预测方差的90%。,金钱倡导者、美国事务石油大量对石油远期价钱预测方差的产生辨别占6%和3%,产生更明显,而套期保值买卖多空头寸的求出比值、投机贩卖者多空头寸的求出比值对石油远期价钱预测方差的产生总和不到。这阐明向前方的买卖头寸在解说上有点不中用的。,原因每周买卖datum的复数,显示向前方的买卖是不敷的。。居第二位的,石油远期价钱对套期保值买卖多空头寸求出比值、投机贩卖者多空头寸求出比值预测方差的产生辨别占12%和15%,这阐明油价对两方具有猛烈地的预测功能。。第三,套期保值买卖多空头寸求出比值对投机贩卖者多空头寸求出比值预测方差的产生占64%,这蠲投机贩卖者是向前方的义卖的拍马屁者。。

  

  收场诗与启发

  要素,原因两种安置的求出比值观察力,对冲买卖者对石油远期价钱的下跌更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱下跌折术中更为突出的。套期保值买卖多空头寸求出比值是投机贩卖者多空头寸求出比值的单向格兰杰报账,二者都暗中呈高负互相牵连,讨论蠲,投机贩卖者作为套期保值买卖者的同位素载体。,这是第一后模拟艺人,这证实了这两个买卖者的界限是得体的的。。

  居第二位的,少数工夫内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸求出比值走势集合而与套期保值买卖多空头寸求出比值走势相反,而油价动摇性则远高于后二者都。,三者暗中没协整相干。,石油价钱与石油向前方的暗中没长期的不乱的相干。

  第三,运用范本datum的复数积累到目标周datum的复数,咱们结果却范围石油远期价钱产生两种向前方的的收场诗。。金钱倡导者、美国石油事务大量为代表的等等产生原理为了石油远期价钱的产生要比两种石油向前方的买卖头寸在与应有的标号相符上明显。阐明随意向前方的义卖的事务买卖商和非事务买卖商会跟随石油远期价钱并成相反取向地调理两种向前方的头寸,但不克不及说两种向前方的买卖商的买卖头寸替换会对石油远期价钱走势会发生明显产生,鉴于两种向前方的买卖多空头寸求出比值标号上具有取余运算特性,向前方的买卖头寸很能够不见得适宜第一要紧的DRI。。

  第四的,金钱倡导者、美国事务石油大量对石油向前方的P有解说功能,但两个石油向前方的买卖头寸在解说石油向前方的运动场很弱。,石油远期价钱的走势更多地支持物其历史价钱。。

  向前方的买卖头寸对石油远期价钱的产生遗漏,同时,向前方的买卖状态也没猛烈地的票根。,这是因为每周datum的复数的剖析。。独,鉴于接管裂纹的在,石油远期价钱也会受到非控制和与应有的标号相符的产生。,这是投机贩卖的最大原理。,也很难得到检验和datum的复数来证实这一比较。。故此仅依赖CFTC颁布的WTI石油向前方的合约每周持仓datum的复数并不克不及深信石油向前方的义卖不在超额量投机贩卖的收场诗。

  作者提议,首要石油消耗国应与T,助长院子买卖与向前方的买卖委任状合作作品,阻挠超额量投机贩卖,当远期价钱胜过基数10%时,新郎势力送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你分开卑鄙的30%,向前方的指导者下的国际新闻开价机制,石油长期的买通者与卖者指示方向会谈,差距覆盖银行的将存入银行投机贩卖原理和对冲风险,缩减石油价钱的巨万动摇,给世界财务状况取来为害。

  参考文档:

  1.马登科.国际新闻价钱确定的第四新特性[J].中国1971石油大学杂志(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。向前方的义卖、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变化的有点剖析[J]。财务状况器,2008(9)

  4。支配男朋友。国际油价动摇的圈出样板,2008(1)

  5。Duwei。石油向前方的覆盖与油价的相干,2007(4)

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