石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图类别号:F830 声明体现少许的码:A
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梗概:本文采取多空头寸除的新处置办法,佃户租种的土地代替物的面貌。详细地检查发展:石油远期价钱指引了投入资产顺势而为,格兰杰助长两个向前方的合约净位代替物的记述;这两种向前方的市网的安置并指责推进或稳固的中级的。,两种向前方的市者是价钱接收器,它的市使忧虑不克不及变成CH的要紧驱动力。,这表白石油向前方的街市缺勤丧权辱国价钱发展功用。。
关键词:石油向前方的 油价 市头寸
声明综述
石油远期价钱与两种石油净现在估价相干详细地检查,先前的声明有三个根本角度:
投机贩卖推进油价代替物,供需、美国抵制降低的估价和安心并发症不充足的解说。,经过俯瞰资产流入和流出量量的宏大代替物,以为石油价钱的代替物霉臭是投机贩卖行动的成果。。
投机贩卖减轻了油价的代替物。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地夸大将增加。,持仓量的夸大将夸大石油远期价钱。;远期价钱的高涨将增加套期保值的净安置。、对冲基金净夸大(宋宇华等),2008)。
中立角度,投机贩卖者安置的代替物指责高涨面前的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品向前方的市授予(CFTC)颁布的持仓和考察表白持仓代替物早于价钱代替物的成果做支撑物,以为缺勤思考的迹象,关青有以为市量和市量的夸大。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,生意市者或对冲基金鉴于CHA方针决策投入谋略,非生意市者(即投机贩卖者)不确定他们的谋略。。
定冠词与先前的辨析变化多的。:宁愿,习惯于的范本datum的复数是2010的新datum的复数。,石油远期价钱在范本P上经验了五次彰的增长。、更迭代替物的阶段。;秒,计划击中要害datum的复数处置办法的讨论,用纸覆盖反应某类投入者多空对立力的净头寸采取先计算多空头寸除那时取对数的办法。
变量、datum的复数源与处置
停飞详细地检查必要,除石油远期价钱(FP)外、套期保值市多空头寸除(C_LS)、投机贩卖者多空头寸除(NC_LS)作为辨析变量外,还引入美国生意石油库存余额(CPR)和抵制讲解的(USDX)这两个变量来排列计量做模特儿,CPR和USDX将是做模特儿的控制变量,总计庞大的总计庞大的详细地检查区域断定,这两个并发症大城市对石油远期价钱发生所有物。。FP为纽约商品市所(NYMEX)乍人家交割月到期的的WTI石油向前方的合约价钱,与网位对立应的星期二结算。C_LS为美国商品向前方的市授予(CFTC)统计法的每周二生意市商(commercial traders,石油商品在运输量使忧虑击中要害现实运作,次要经过向前方的合约对冲现货商品街市风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC统计法的每周二非生意市商(non-commercial traders,包孕店主不的安心市者,普通以为投机贩卖者在吐艳安置上的净多头分。缺勤石油向前方的市净位,反应了BOT的力度,次要思索不克不及用于Loga的负网安置。,而多空头寸除能反应单方力比例,它也便于datum的复数处置。。CPR是与多空头寸除对应的上一圈周五datum的复数,美国能源要旨署(EIA)的datum的复数,反应家伙对出生的不放心和收购公关的所有物。抵制兑抵制datum的复数是人市平台补充的抵制讲解的。。
战利品交替工作为2003年1月7日至2010年1月26日。,总共有的369组datum的复数。同时,小费解释异方差性,前述的变量的天理对数使互换位置,在变量在前将L加到天理对数。
datum的复数统计法少许
图1是FP、C_LS与 范本句号击中要害偏袒图,表1是三个变量的统计法本征值。从中可以看出:
宁愿, FP多半与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1规范偏差系数体现,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
秒,与FP偏袒构成,CYLS更稳固,根本动摇在100亲近,但估价不到100的人居多。,这表白套期保值市者在油价高涨指引航线中破费了更多的时期。,这能够对石油远期价钱高涨有必然程度的减轻功能。,LC_LS与LFP相相干数支持了因而译文。
第三, NCLLS偏袒不彰,但与CYLS相形,有三个彰的少许。:最初是NCYLS的大部估价超越100。,这表白投机贩卖者在油价高涨指引航线中体现得更其挤压成。,其运输量使忧虑能够在推进油价偏袒发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是规范偏差系数,NCYLS的动摇性很高于C_LS;三,NCYLS与CLLS中间在明显的负互相牵连相干。,对数后的二者相相干数为。前述的少许阐明,投机贩卖者应受惩罚着,他们对石油远期价钱根本走势的视图与O相反。,这也赚得了向前方的市的对手。。
物证辨析
(i)datum的复数平面性的化验
变量的ADF单位根棘手的成果显示,下面的5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单必须的序列,LCLLS和LNCL是关系固定的情侣时期序列。表白石油远期价钱与两种向前方的市多空头寸除中间不在俗人协整相干,换句话说,三变量中间缺勤俗人稳固的相干。。
(二)格兰杰因果化验
Saliency电平,棘手的成果显示:人家是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值市多空头寸除、投机贩卖者多空头寸除的格兰杰记述;滞后期识别为1~6周。,套期保值市多空头寸除或冲基金市多空头寸除都指责石油远期价钱的格兰杰记述;二是2周末期。,套期保值市多空头寸除是投机贩卖者多空头寸除的格兰杰记述;而滞后期识别为1~6周。,对冲基金市多空头寸除都指责套期保值市多空头寸除的格兰杰记述。
不只是成果表白::,生意市商和非生意市商位的代替物,这是价钱的接收器。不只是成果表白::,两种石油向前方的市商过来(超越一圈)的多空头寸除无力的对比较期的石油远期价钱发生明显所有物,它变化多的于流传民间的的真实感觉。。实际上,向前方的市商的市头寸代替物会对石油远期价钱发生必然的所有物是一种很盛行的角度,但这种所有物霉臭更影响声画同步所有物。
况且,对抵制讲解的、石油使入蜂箱与石油远期价钱中间因果相干的化验也划一的。,成果表白::抵制讲解的、美国石油生意使入蜂箱是格兰杰石油远期价钱的记述。,换句话说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱指责美国抵制讲解的的格兰杰记述。。棘手的成果如图2所示。。
(三)鉴于VAR做模特儿的预测方差辩解
VAR做模特儿由与某人击掌问候内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),停飞要旨规范法,变量的最适宜的滞后阶为1阶。,在这点上,做模特儿的AIC手脚能够到的范围最低限度。。方差辩解的成果表白::宁愿,石油远期价钱占其预测方差的90%。,抵制讲解的、美国生意石油使入蜂箱对石油远期价钱预测方差的所有物识别占6%和3%,所有物更明显,而套期保值市多空头寸的除、投机贩卖者多空头寸的除对石油远期价钱预测方差的所有物总和不到。这阐明向前方的市头寸在解说上构成软弱的。,停飞每周市datum的复数,显示向前方的市是不敷的。。秒,石油远期价钱对套期保值市多空头寸除、投机贩卖者多空头寸除预测方差的所有物识别占12%和15%,这阐明油价对两方具有彰的预测功能。。第三,套期保值市多空头寸除对投机贩卖者多空头寸除预测方差的所有物占64%,这表白投机贩卖者是向前方的街市的产物。。

  

  断定与启发

  宁愿,停飞两种安置的除俯瞰,对冲市者对石油远期价钱的高涨更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱高涨指引航线中更为挤压成。套期保值市多空头寸除是投机贩卖者多空头寸除的单向格兰杰记述,二者都中间呈高等的负互相牵连,详细地检查表白,投机贩卖者作为套期保值市者的带菌者。,这是人家后演奏者,这声明了这两个市者的明确是特有的的。。

  秒,少数时期内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸除走势辐合而与套期保值市多空头寸除走势相反,而油价动摇性则远高于后二者都。,三者中间缺勤协整相干。,石油价钱与石油向前方的中间缺勤俗人稳固的相干。

  第三,应用范本datum的复数击中要害周datum的复数,we的所有格形式不料区域石油远期价钱所有物两种向前方的的断定。。抵制讲解的、美国石油生意使入蜂箱为代表的安心所有物并发症当作石油远期价钱的所有物要比两种石油向前方的市头寸在统计法上明显。阐明然而向前方的街市的生意市商和非生意市商会随球石油远期价钱并成相反面貌地调停两种向前方的头寸,纵然不克不及说两种向前方的市商的市头寸代替物会对石油远期价钱走势会发生明显所有物,鉴于两种向前方的市多空头寸除总计上具有补数法少许,向前方的市头寸很能够无力的变成人家要紧的DRI。。

  四分之一的,抵制讲解的、美国生意石油使入蜂箱对石油向前方的P有解说功能,但两个石油向前方的市头寸在解说石油向前方的偏袒很弱。,石油远期价钱的走势更多地发动其历史价钱。。

  向前方的市头寸对石油远期价钱的所有物不可缺少的人或物,同时,向前方的市职位也缺勤彰的捻灭。,这是鉴于每周datum的复数的辨析。。况且,鉴于接管漏出的在,石油远期价钱也会受到非控制和统计法的所有物。,这是投机贩卖的最大并发症。,也很难收购证词和datum的复数来声明这一假定。。因而仅依赖CFTC颁布的WTI石油向前方的合约每周持仓datum的复数并不克不及深信石油向前方的街市不在不适当的投机贩卖的断定。

  作者提议,次要石油消耗国应与T,助长法院市与向前方的市授予勾结,警戒不适当的投机贩卖,当远期价钱非常基数10%时,指定威胁送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你分开基础30%,向前方的指引下的国际新闻开价机制,石油俗人买卖者与销售物坦率地通过,解释投入银行的倾斜飞行投机贩卖并发症和对冲风险,增加石油价钱的宏大动摇,给世界经济的导致为害。

  参考声明:

  1.马登科.国际新闻价钱确定的四元组新少许[J].中国1971石油大学分类账(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。向前方的街市、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变更的构成辨析[J]。经济的器,2008(9)

  4。完成对象。国际油价动摇的句号做模特儿,2008(1)

  5。Duwei。石油向前方的投入与油价的相干,2007(4)

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