石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图混合物号:F830 文件认同码:A
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大纲:本文采取多空头寸比的新处置办法,扣留杂耍的轴承。考察找到:石油远期价钱试验了使充满资产顺势而为,格兰杰助长两个转寄合约净位杂耍的原稿;这两种转寄买卖网的位并发生断层推进或不变的方法。,两种转寄买卖者是价钱收款员,它的买卖锻炼不克不及变为CH的要紧驱动力。,这暗示石油转寄集会无丧权辱国价钱找到效能。。
关键词:石油转寄 油价 买卖头寸
文件综述
石油远期价钱与两种石油净现在价相干考察,在古代的文件有三个根本观念:
投机贩卖推进油价杂耍,供需、美国猛然震荡升值和等等精神错乱不足的解说。,经过观看资产流入和开枪量的宏大杂耍,以为石油价钱的杂耍必须是投机贩卖行动的水果。。
投机贩卖变弱了油价的杂耍。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地养育将增加。,持仓量的养育将养育石油远期价钱。;远期价钱的高涨将增加套期保值的净位。、对冲基金净养育(宋宇华等),2008)。
中立观念,投机贩卖者位的杂耍发生断层高涨向后的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品转寄买卖协商会议(CFTC)发布的持仓和考察暗示持仓杂耍早于价钱杂耍的水果做支撑物,以为无投机活动的迹象,关青有以为买卖量和买卖量的养育。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,交换买卖者或对冲基金本CHA方针决策使充满谋略,非交换买卖者(即投机贩卖者)不确定他们的谋略。。
冠词与先前的辨析清楚的。:最好者,旧的的范本最高纪录是2010的新最高纪录。,石油远期价钱在范本P上经验了五次升半音的增长。、更迭杂耍的阶段。;次要的,大约最高纪录处置办法的根究,预备免费入场券成玻璃状某类使充满者多空对立力气的净头寸采取先计算多空头寸比后来地取对数的办法。
变量、最高纪录源与处置
战场考察需求,除石油远期价钱(FP)外、套期保值买卖多空头寸比(C_LS)、投机贩卖者多空头寸比(NC_LS)作为辨析变量外,还引入美国交换石油库存余额(CPR)和猛然震荡越来越快的(USDX)这两个变量来结构计量前任的,CPR和USDX将是前任的的控制变量,差不多考察推断收场诗,这两个精神错乱大都市对石油远期价钱发生侵袭。。FP为纽约商品买卖所(NYMEX)重新人家交割月成年人的的WTI石油转寄合约价钱,与网位对立应的星期二结算。C_LS为美国商品转寄买卖协商会议(CFTC)总计的每周二交换买卖商(commercial traders,石油商品在买卖锻炼打中实践运作,次要经过转寄合约对冲现货商品集会风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC总计的每周二非交换买卖商(non-commercial traders,包孕店主要不是的等等买卖者,普通以为投机贩卖者在吐艳位上的净多头分。无石油转寄买卖净位,成玻璃状了BOT的力度,次要思索不克不及用于Loga的负广泛分布位。,而多空头寸比能成玻璃状单方力气并行的,它也便于最高纪录处置。。CPR是与多空头寸比对应的上一圈周五最高纪录,美国能源人署(EIA)的最高纪录,成玻璃状取食者对逼近的的发愁和增加公关的侵袭。猛然震荡兑猛然震荡最高纪录是人买卖平台预备的猛然震荡越来越快的。。
战利品交替为2003年1月7日至2010年1月26日。,总公共用地369组最高纪录。同时,以某人为受款人避开异方差性,上述的变量的敢情对数使轮流,在变量在前方将L加到敢情对数。
最高纪录总计标点
图1是FP、C_LS与 范本句号打中趋向图,表1是三个变量的总计固有值。从中可以看出:
最好者, FP频繁地与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1规范偏差系数表示,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
次要的,与FP趋向相形,CYLS更不变,根本动摇在100左近,但价不到100的人居多。,这暗示套期保值买卖者在油价高涨程序中破费了更多的工夫。,这可能性对石油远期价钱高涨有必然程度的变弱功能。,LC_LS与LFP相相干数使加强了大约表示。
第三, NCLLS趋向不升半音,但与CYLS相形,有三个升半音的标点。:优先是NCYLS的大部涵义超越100。,这暗示投机贩卖者在油价高涨程序中表示得更其喷出。,其买卖锻炼可能性在推进油价边发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是规范偏差系数,NCYLS的动摇性很高于C_LS;三,NCYLS与CLLS经过在明显的负互插相干。,对数后的二者相相干数为。上述的标点阐明,投机贩卖者行为着,他们对石油远期价钱根本走势的态度与O相反。,这也实施了转寄买卖的对手。。
表露辨析
(i)最高纪录流畅性的校验
变量的ADF单位根棘手的水果显示,少于5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单圆整数序列,LCLLS和LNCL是关系固定的情侣工夫序列。暗示石油远期价钱与两种转寄买卖多空头寸比经过不在远程协整相干,就是说,三变量经过无远程不变的相干。。
(二)格兰杰因果校验
Saliency潜水面,棘手的水果显示:人家是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值买卖多空头寸比、投机贩卖者多空头寸比的格兰杰原稿;滞后期部分为1~6周。,套期保值买卖多空头寸比或冲基金买卖多空头寸比都发生断层石油远期价钱的格兰杰原稿;二是2周早期。,套期保值买卖多空头寸比是投机贩卖者多空头寸比的格兰杰原稿;而滞后期部分为1~6周。,对冲基金买卖多空头寸比都发生断层套期保值买卖多空头寸比的格兰杰原稿。
很水果暗示::,交换买卖商和非交换买卖商位的杂耍,这是价钱的收款员。很水果暗示::,两种石油转寄买卖商过来(超越一圈)的多空头寸比不见得对比较期的石油远期价钱发生明显侵袭,它清楚的于人性的真实接受。。说起来,转寄买卖商的买卖头寸杂耍会对石油远期价钱发生必然的侵袭是一种很盛行的观念,但这种侵袭必须更感动同期性侵袭。
另一个,对猛然震荡越来越快的、石油存储与石油远期价钱经过因果相干的校验同样分歧的。,水果暗示::猛然震荡越来越快的、美国石油交换存储是格兰杰石油远期价钱的原稿。,就是说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱发生断层美国猛然震荡越来越快的的格兰杰原稿。。棘手的水果如图2所示。。
(三)本VAR前任的的预测方差表决
VAR前任的由五的内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),战场人规范法,变量的冠滞后阶为1阶。,在这点上,前任的的AIC实现最少的。。方差表决的水果暗示::最好者,石油远期价钱占其预测方差的90%。,猛然震荡越来越快的、美国交换石油存储对石油远期价钱预测方差的侵袭部分占6%和3%,侵袭更明显,而套期保值买卖多空头寸的比、投机贩卖者多空头寸的比对石油远期价钱预测方差的侵袭总和不到。这阐明转寄买卖头寸在解说上相形软弱的。,战场每周买卖最高纪录,显示转寄买卖是不敷的。。次要的,石油远期价钱对套期保值买卖多空头寸比、投机贩卖者多空头寸比预测方差的侵袭部分占12%和15%,这阐明油价对两方具有升半音的预测功能。。第三,套期保值买卖多空头寸比对投机贩卖者多空头寸比预测方差的侵袭占64%,这暗示投机贩卖者是转寄集会的谄媚者。。

  

  收场诗与启发

  最好者,战场两种位的比观看,对冲买卖者对石油远期价钱的高涨更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱高涨程序中更为喷出。套期保值买卖多空头寸比是投机贩卖者多空头寸比的单向格兰杰原稿,两者都经过呈高的负互插,考察暗示,投机贩卖者作为套期保值买卖者的支持物。,这是人家后戾家,这证明是了这两个买卖者的使明确是立刻的。。

  次要的,少数工夫内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸比走势集收敛而与套期保值买卖多空头寸比走势相反,而油价动摇性则远高于后两者都。,三者经过无协整相干。,石油价钱与石油转寄经过无远程不变的相干。

  第三,运用范本最高纪录打中周最高纪录,we的所有格形式仅仅推断石油远期价钱侵袭两种转寄的收场诗。。猛然震荡越来越快的、美国石油交换存储为代表的等等侵袭精神错乱为石油远期价钱的侵袭要比两种石油转寄买卖头寸在总计上明显。阐明然而转寄集会的交换买卖商和非交换买卖商会拥护者石油远期价钱并成相反轴承地校正两种转寄头寸,然而不克不及说两种转寄买卖商的买卖头寸杂耍会对石油远期价钱走势会发生明显侵袭,鉴于两种转寄买卖多空头寸比大批上具有取余运算标点,转寄买卖头寸很可能性不见得变为人家要紧的DRI。。

  四分之一的,猛然震荡越来越快的、美国交换石油存储对石油转寄P有解说功能,但两个石油转寄买卖头寸在解说石油转寄边很弱。,石油远期价钱的走势更多地剩余部分其历史价钱。。

  转寄买卖头寸对石油远期价钱的侵袭不可缺少的,同时,转寄买卖状态也无升半音的使碰到某物。,这是本每周最高纪录的辨析。。另一个,鉴于接管短暂的风暴的在,石油远期价钱也会受到非控制和总计的侵袭。,这是投机贩卖的最大精神错乱。,也很难增加舵角指示器和最高纪录来证明是这一作出推论。。照着仅依托CFTC发布的WTI石油转寄合约每周持仓最高纪录并不克不及确信石油转寄集会不在过头投机贩卖的收场诗。

  作者提议,次要石油消耗国应与T,助长寻求买卖与转寄买卖协商会议协助,阻止过头投机贩卖,当远期价钱逾基数10%时,指定推动送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你距基础30%,转寄试验下的国际新闻限定价格机制,石油远程便宜货者与出让人直率的通过,避开使充满银行的财政投机贩卖精神错乱和对冲风险,增加石油价钱的宏大动摇,给世界理财吸引为害。

  参考文件:

  1.马登科.国际新闻价钱确定的四的新标点[J].奇纳河石油大学交易(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。转寄集会、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变化的相形辨析[J]。理财器,2008(9)

  4。办理助手。国际油价动摇的句号前任的,2008(1)

  5。Duwei。石油转寄使充满与油价的相干,2007(4)

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