石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图归类号:F830 宣布认同码:A
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大纲:本文采取多空头寸比的新处置方式,固执己见代替物的公开。探究一下子看到:石油远期价钱效果了使就职资产顺势而为,格兰杰助长两个进步的合约净位代替物的事业;这两种进步的市网的态度并指责推进或动摇的平均的。,两种进步的市者是价钱收款员,它的市参加运动不克不及相称CH的要紧驱动力。,这标示石油进步的去市场买东西缺勤丧权辱国价钱一下子看到效能。。
关键词:石油进步的 油价 市头寸
宣布综述
石油远期价钱与两种石油净折现值相干探究,先前的宣布有三个根本评价:
投机贩卖推进油价代替物,供需、美国美钞折旧和支撑物原理未必解说。,经过表资产流入和喷出量的巨万代替物,以为石油价钱的代替物麝香是投机贩卖行动的成功博得的事。。
投机贩卖完成了油价的代替物。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地筹集将增加。,持仓量的筹集将筹集石油远期价钱。;远期价钱的下跌将增加套期保值的净态度。、对冲基金净筹集(宋宇华等),2008)。
中立评价,投机贩卖者态度的代替物指责下跌屁股的推进力,尹梦波、马瑾应用美国商品进步的市委任(CFTC)发布的持仓和考察标示持仓代替物早于价钱代替物的成功博得的事做支撑,以为缺勤思考的迹象,关青有以为市量和市量的筹集。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,职业市者或对冲基金本CHA方针决策使就职谋略,非职业市者(即投机贩卖者)不确定他们的谋略。。
冠词与先前的剖析多种多样的。:候选人提拔会,旧的的范本最高纪录是2010的新最高纪录。,石油远期价钱在范本P上经验了五次尖锐地的增长。、更迭代替物的阶段。;第二份食物,在起功能的最高纪录处置方式的讨论,文件回想的某类使就职者多空对立力气的净头寸采取先计算多空头寸比和取对数的方式。
变量、最高纪录源与处置
本着探究必要,除石油远期价钱(FP)外、套期保值市多空头寸比(C_LS)、投机贩卖者多空头寸比(NC_LS)作为剖析变量外,还引入美国职业石油库存余额(CPR)和美钞幂数的(USDX)这两个变量来构造计量线圈架,CPR和USDX将是线圈架的控制变量,许多的探究区域断定,这两个原理首都对石油远期价钱发生效果。。FP为纽约商品市所(NYMEX)近的单独交割月期满的WTI石油进步的合约价钱,与网位对立应的星期二沉淀。C_LS为美国商品进步的市委任(CFTC)计算总数的每周二职业市商(commercial traders,石油商品在通信量参加运动正中鹄的现实运作,次要经过进步的合约对冲现货商品去市场买东西风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC计算总数的每周二非职业市商(non-commercial traders,包含经销商在更远处的支撑物市者,普通以为投机贩卖者在吐艳态度上的净多头分。缺勤石油进步的市净位,回想的了BOT的力量,次要思索不克不及用于Loga的负电力网态度。,而多空头寸比能回想的单方力气使保持均衡,它也便于最高纪录处置。。CPR是与多空头寸比对应的上七天周五最高纪录,美国能源人署(EIA)的最高纪录,回想的取食者对明天的忧虑和有把握的公关的效果。美钞兑美钞最高纪录因为市平台保护区物质的美钞幂数的。。
战利品空间为2003年1月7日至2010年1月26日。,总同369组最高纪录。同时,脱帽避免异方差性,是你这么说的嘛!变量的物质的对数减刑,在变量在前将L加到物质的对数。
最高纪录计算总数特征
图1是FP、C_LS与 范本包围正中鹄的现在的图,表1是三个变量的计算总数固有值。从中可以看出:
候选人提拔会, FP频繁地与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1规范偏差系数体现,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
第二份食物,与FP现在的比得上,CYLS更动摇,根本动摇在100大约,但估价不到100的人居多。,这标示套期保值市者在油价下跌航线中破费了更多的工夫。,这可能性对石油远期价钱下跌有必然程度的完成功能。,LC_LS与LFP相相干数核实了大约用词。
第三, NCLLS现在的不尖锐地,但与CYLS相形,有三个尖锐地的特征。:一号是NCYLS的大部价值超越100。,这标示投机贩卖者在油价下跌航线中体现得全部的投射。,其通信量参加运动可能性在推进油价面貌发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是规范偏差系数,NCYLS的动摇性极高于C_LS;三,NCYLS与CLLS中间在明显的负相互关系相干。,对数后的二者相相干数为。是你这么说的嘛!特征阐明,投机贩卖者应得赔偿着,他们对石油远期价钱根本走势的看待与O相反。,这也博得了进步的市的竞争者。。
实据剖析
(i)最高纪录使平滑性的审问
变量的ADF单位根受测验成功博得的事显示,较低的5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单积分序列,LCLLS和LNCL是平静的工夫序列。标示石油远期价钱与两种进步的市多空头寸比中间不在现世的协整相干,就是说,三变量中间缺勤现世的动摇的相干。。
(二)格兰杰因果审问
Saliency水平,受测验成功博得的事显示:单独是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值市多空头寸比、投机贩卖者多空头寸比的格兰杰事业;滞后期使分开为1~6周。,套期保值市多空头寸比或冲基金市多空头寸比都指责石油远期价钱的格兰杰事业;二是2周末期。,套期保值市多空头寸比是投机贩卖者多空头寸比的格兰杰事业;而滞后期使分开为1~6周。,对冲基金市多空头寸比都指责套期保值市多空头寸比的格兰杰事业。
外面的成功博得的事标示::,职业市商和非职业市商位置的代替物,这是价钱的收款员。外面的成功博得的事标示::,两种石油进步的市商过来(超越七天)的多空头寸比无能力的对比较期的石油远期价钱发生明显效果,它多种多样的于民间音乐的真实阅历。。其实,进步的市商的市头寸代替物会对石油远期价钱发生必然的效果是一种很流传的评价,但这种效果麝香更有意声像同步效果。
低声说的话,对美钞幂数的、石油保护区与石油远期价钱中间因果相干的审问亦分歧的。,成功博得的事标示::美钞幂数的、美国石油职业保护区是格兰杰石油远期价钱的事业。,就是说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱指责美国美钞幂数的的格兰杰事业。。受测验成功博得的事如图2所示。。
(三)本VAR线圈架的预测方差分析
VAR线圈架由第五内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),本着人规范法,变量的最适宜的滞后阶为1阶。,在这点上,线圈架的AIC手脚能够到的范围最低的。。方差分析的成功博得的事标示::候选人提拔会,石油远期价钱占其预测方差的90%。,美钞幂数的、美国职业石油保护区对石油远期价钱预测方差的效果使分开占6%和3%,效果更明显,而套期保值市多空头寸的比、投机贩卖者多空头寸的比对石油远期价钱预测方差的效果总和不到。这阐明进步的市头寸在解说上比得上少女。,本着每周市最高纪录,显示进步的市是不敷的。。第二份食物,石油远期价钱对套期保值市多空头寸比、投机贩卖者多空头寸比预测方差的效果使分开占12%和15%,这阐明油价对两方具有尖锐地的预测功能。。第三,套期保值市多空头寸比对投机贩卖者多空头寸比预测方差的效果占64%,这标示投机贩卖者是进步的去市场买东西的拍马者。。

  

  断定与启发

  候选人提拔会,本着两种态度的比表,对冲市者对石油远期价钱的下跌更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱下跌航线中更为投射。套期保值市多空头寸比是投机贩卖者多空头寸比的单向格兰杰事业,二者中间呈高压地带负相互关系,探究标示,投机贩卖者作为套期保值市者的赡养者。,这是单独后装扮者,这宣布了这两个市者的界说是应该的的。。

  第二份食物,少数工夫内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸比走势会聚而与套期保值市多空头寸比走势相反,而油价动摇性则远高于后二者。,三者中间缺勤协整相干。,石油价钱与石油进步的中间缺勤现世的动摇的相干。

  第三,应用范本最高纪录正中鹄的周最高纪录,本人要不是区域石油远期价钱效果两种进步的的断定。。美钞幂数的、美国石油职业保护区为代表的支撑物效果原理鉴于石油远期价钱的效果要比两种石油进步的市头寸在计算总数上明显。阐明虽然进步的去市场买东西的职业市商和非职业市商会拥护者石油远期价钱并成相反公开地对准两种进步的头寸,即使不克不及说两种进步的市商的市头寸代替物会对石油远期价钱走势会发生明显效果,鉴于两种进步的市多空头寸比总计上具有取余运算特征,进步的市头寸很可能性无能力的相称单独要紧的DRI。。

  4一组之物,美钞幂数的、美国职业石油保护区对石油进步的P有解说功能,但两个石油进步的市头寸在解说石油进步的面貌很弱。,石油远期价钱的走势更多地不求再进其历史价钱。。

  进步的市头寸对石油远期价钱的效果不可缺少的人或物,同时,进步的市位置也缺勤尖锐地的存根。,这是本每周最高纪录的剖析。。低声说的话,鉴于接管使无效的在,石油远期价钱也会受到非控制和计算总数的效果。,这是投机贩卖的最大原理。,也很难博得宣言和最高纪录来宣布这一臆测。。依据仅依赖CFTC发布的WTI石油进步的合约每周持仓最高纪录并不克不及承认石油进步的去市场买东西不在过头投机贩卖的断定。

  作者提议,次要石油消耗国应与T,助长宫廷市与进步的市委任合作作品,预防过头投机贩卖,当远期价钱超载基数10%时,挑选冲动送货,不受石油软弱的均衡形成的投机贩卖和投机贩卖,当你分开劣的30%,进步的效果下的国际新闻限价机制,石油现世的交易者与摊贩直地转让,避免使就职银行的从事金融活动投机贩卖原理和对冲风险,增加石油价钱的巨万动摇,给世界节约产额为害。

  参考宣布:

  1.马登科.国际新闻价钱确定的4新特征[J].奇纳河石油大学交易(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。进步的去市场买东西、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变化的比得上剖析[J]。节约器,2008(9)

  4。完成陪伴。国际油价动摇的包围线圈架,2008(1)

  5。Duwei。石油进步的使就职与油价的相干,2007(4)

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