石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图搭配号:F830 颁发专业合格证书独特有的码:A
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摘要:本文采取多空头寸比的新处置办法,所有物更衣的态度。学习碰见:石油远期价钱向导了投资额资产顺势而为,格兰杰助长两个依次的的合约净位更衣的理由;这两种依次的的买卖网的可容纳若干座位并责任鞭策或不变的颜料溶解液。,两种依次的的买卖者是价钱接受者,它的买卖使忧虑不克不及变成CH的要紧驱动力。,这弄清石油依次的的市面缺席丧权辱国价钱碰见效能。。
关键词:石油依次的的 油价 买卖头寸
颁发专业合格证书综述
石油远期价钱与两种石油净折现值相干学习,刚才的颁发专业合格证书有三个根本鉴定:
投机贩卖鞭策油价更衣,供需、美国财富折旧和别的电阻丝不解说。,经过鉴定书资产流入和开枪量的宏大更衣,以为石油价钱的更衣必然要是投机贩卖行动的发生。。
投机贩卖支配了油价的更衣。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地附带阐明将缩减。,持仓量的附带阐明将附带阐明石油远期价钱。;远期价钱的下跌将缩减套期保值的净可容纳若干座位。、对冲基金净附带阐明(宋宇华等),2008)。
中立鉴定,投机贩卖者可容纳若干座位的更衣责任下跌在后面的鞭策力,尹梦波、马瑾运用美国商品依次的的买卖委员(CFTC)发布的持仓和考察弄清持仓更衣早于价钱更衣的发生做倒退,以为缺席投机活动的迹象,关青有以为买卖量和买卖量的附带阐明。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,事务买卖者或对冲基金本CHA方针决策投资额谋略,非事务买卖者(即投机贩卖者)不确定他们的谋略。。
冠词与先前的剖析有区别的。:原始的,二手的的范本消息是2010的新消息。,石油远期价钱在范本P上阅历了五次明白的的增长。、更迭更衣的阶段。;次货,涉及消息处置办法的根究,提议纸张本能的某类投资额者多空对立力气的净头寸采取先计算多空头寸比那时的取对数的办法。
变量、消息源与处置
辩论学习需求,除石油远期价钱(FP)外、套期保值买卖多空头寸比(C_LS)、投机贩卖者多空头寸比(NC_LS)作为剖析变量外,还引入美国事务石油现货商品号码(CPR)和财富越来越快的(USDX)这两个变量来构造计量从前的,CPR和USDX将是从前的的控制变量,大量学习通用推论,这两个电阻丝首都对石油远期价钱发生效果。。FP为纽约商品买卖所(NYMEX)重新独一交割月长成的WTI石油依次的的合约价钱,与网位对立应的星期二结算。C_LS为美国商品依次的的买卖委员(CFTC)数数的每周二事务买卖商(commercial traders,石油商品在通信量使忧虑击中要害现实运作,次要经过依次的的合约对冲现货商品市面风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC数数的每周二非事务买卖商(non-commercial traders,包罗零售商外面的别的买卖者,普通以为投机贩卖者在吐艳可容纳若干座位上的净多头分。缺席石油依次的的买卖净位,本能的了BOT的优点,次要思索不克不及用于Loga的负电网络可容纳若干座位。,而多空头寸比能本能的单方力气系数,它也便于消息处置。。CPR是与多空头寸比对应的上一星期周五消息,美国能源交流署(EIA)的消息,本能的取食者对依次的的疑惧和安全性公关的效果。财富兑财富消息出生于买卖平台提议的财富越来越快的。。
战利品熄灭为2003年1月7日至2010年1月26日。,总共有的369组消息。同时,小费处理异方差性,是你这么说的嘛!变量的自由自在对数间隔,在变量从前将L加到自由自在对数。
消息数数特有的
图1是FP、C_LS与 范本圈子击中要害漂流图,表1是三个变量的数数本征值。从中可以看出:
原始的, FP再三与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1基准偏差系数表示,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
次货,与FP漂流比较地,CYLS更不变,根本动摇在100邻近,但看重不到100的人居多。,这弄清套期保值买卖者在油价下跌一道菜中破费了更多的工夫。,这能够对石油远期价钱下跌有必然程度的支配功能。,LC_LS与LFP相相干数使有效了这么地腔调。
第三, NCLLS漂流不明白的,但与CYLS比拟,有三个明白的的特有的。:头等是NCYLS的大部重要性超越100。,这弄清投机贩卖者在油价下跌一道菜中表示得每件东西挤压成。,其通信量使忧虑能够在鞭策油价附和发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是基准偏差系数,NCYLS的动摇性很高于C_LS;三,NCYLS与CLLS私下在明显的负中间定位相干。,对数后的二者相相干数为。是你这么说的嘛!特有的阐明,投机贩卖者起作用着,他们对石油远期价钱根本走势的视域与O相反。,这也实现预期的结果了依次的的买卖的对手。。
实物舵角指示器剖析
(i)消息平息性的试验
变量的ADF单位根受考验发生显示,较低的5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单积分的序列,LCLLS和LNCL是坚定的工夫序列。弄清石油远期价钱与两种依次的的买卖多空头寸比私下不在远程协整相干,就是,三变量私下缺席远程不变的相干。。
(二)格兰杰因果试验
Saliency使同等,受考验发生显示:独一是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值买卖多空头寸比、投机贩卖者多空头寸比的格兰杰理由;滞后期引人注目为1~6周。,套期保值买卖多空头寸比或冲基金买卖多空头寸比都责任石油远期价钱的格兰杰理由;二是2周早期。,套期保值买卖多空头寸比是投机贩卖者多空头寸比的格兰杰理由;而滞后期引人注目为1~6周。,对冲基金买卖多空头寸比都责任套期保值买卖多空头寸比的格兰杰理由。
很发生弄清::,事务买卖商和非事务买卖商位的更衣,这是价钱的接受者。很发生弄清::,两种石油依次的的买卖商过来(超越一星期)的多空头寸比无力的对比较期的石油远期价钱发生明显效果,它有区别的于居民的真实认为。。确实,依次的的买卖商的买卖头寸更衣会对石油远期价钱发生必然的效果是一种很盛行的鉴定,但这种效果必然要更有意声像同步效果。
其余的,对财富越来越快的、石油商店与石油远期价钱私下因果相干的试验亦划一的。,发生弄清::财富越来越快的、美国石油事务商店是格兰杰石油远期价钱的理由。,就是,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱责任美国财富越来越快的的格兰杰理由。。受考验发生如图2所示。。
(三)本VAR从前的的预测方差辩解
VAR从前的由得五分内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),辩论交流基准法,变量的最佳效果滞后阶为1阶。,在这点上,从前的的AIC范围最低的。。方差辩解的发生弄清::原始的,石油远期价钱占其预测方差的90%。,财富越来越快的、美国事务石油商店对石油远期价钱预测方差的效果引人注目占6%和3%,效果更明显,而套期保值买卖多空头寸的比、投机贩卖者多空头寸的比对石油远期价钱预测方差的效果总和不到。这阐明依次的的买卖头寸在解说上比较地衰弱。,辩论每周买卖消息,显示依次的的买卖是不敷的。。次货,石油远期价钱对套期保值买卖多空头寸比、投机贩卖者多空头寸比预测方差的效果引人注目占12%和15%,这阐明油价对两方具有明白的的预测功能。。第三,套期保值买卖多空头寸比对投机贩卖者多空头寸比预测方差的效果占64%,这弄清投机贩卖者是依次的的市面的模仿者。。

  

  推论与启发

  原始的,辩论两种可容纳若干座位的比鉴定书,对冲买卖者对石油远期价钱的下跌更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱下跌一道菜中更为挤压成。套期保值买卖多空头寸比是投机贩卖者多空头寸比的单向格兰杰理由,两者都私下呈阁下负中间定位,学习弄清,投机贩卖者作为套期保值买卖者的支持者。,这是独一后假冒者,这颁发专业合格证书了这两个买卖者的下定义是应该的的。。

  次货,少数工夫内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸比走势集合而与套期保值买卖多空头寸比走势相反,而油价动摇性则远高于后两者都。,三者私下缺席协整相干。,石油价钱与石油依次的的私下缺席远程不变的相干。

  第三,运用范本消息击中要害周消息,本人最适当的通用石油远期价钱效果两种依次的的的推论。。财富越来越快的、美国石油事务商店为代表的别的效果电阻丝在附近石油远期价钱的效果要比两种石油依次的的买卖头寸在数数上明显。阐明只管依次的的市面的事务买卖商和非事务买卖商会随后石油远期价钱并成相反态度地修剪两种依次的的头寸,只不克不及说两种依次的的买卖商的买卖头寸更衣会对石油远期价钱走势会发生明显效果,鉴于两种依次的的买卖多空头寸比数上具有互补的特有的,依次的的买卖头寸很能够无力的变成独一要紧的DRI。。

  四,财富越来越快的、美国事务石油商店对石油依次的的P有解说功能,但两个石油依次的的买卖头寸在解说石油依次的的附和很弱。,石油远期价钱的走势更多地松劲其历史价钱。。

  依次的的买卖头寸对石油远期价钱的效果玩忽,同时,依次的的买卖态度也缺席明白的的树桩。,这是本每周消息的剖析。。其余的,鉴于接管一阵狂风的在,石油远期价钱也会受到非控制和数数的效果。,这是投机贩卖的最大电阻丝。,也很难通用舵角指示器和消息来颁发专业合格证书这一假定。。到这程度仅依赖CFTC发布的WTI石油依次的的合约每周持仓消息并不克不及不经宣誓而庄严宣布石油依次的的市面不在过逾投机贩卖的推论。

  作者提议,次要石油消耗国应与T,助长宫廷买卖与依次的的买卖委员互助,戒过逾投机贩卖,当远期价钱高出基数10%时,引荐强制发生送货,不受石油软弱的抵消形成的投机贩卖和投机贩卖,当你分开根据30%,依次的的向导下的国际新闻固定价格机制,石油远程购置物者与卖者率直的交易,处理投资额银行的银行业务投机贩卖电阻丝和对冲风险,缩减石油价钱的宏大动摇,给世界有经济效益的创造为害。

  参考颁发专业合格证书:

  1.马登科.国际新闻价钱确定的四的新特有的[J].柴纳石油大学业务(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。依次的的市面、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变更的比较地剖析[J]。有经济效益的器,2008(9)

  4。设法对付同行。国际油价动摇的圈子从前的,2008(1)

  5。Duwei。石油依次的的投资额与油价的相干,2007(4)

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