石油期货价格与交易头寸的关系分析

  ◆ 中图归类号:F830 记录性质码:A
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摘要:本文采取多空头寸求出比值的新处置办法,赞成变异的方位。详述查明:石油远期价钱辅助的了授予资产顺势而为,格兰杰助长两个迅速的合约净位变异的理智;这两种迅速的买卖网的获名次并挑剔推进或稳固的意味着。,两种迅速的买卖者是价钱承诺人,它的买卖季节性竞赛不克不及译成CH的要紧驱动力。,这使知晓石油迅速的百货商店缺乏丧权辱国价钱查明效能。。
关键词:石油迅速的 油价 买卖头寸
记录综述
石油远期价钱与两种石油净时值相干详述,在先的记录有三个根本观念:
投机贩卖推进油价变异,供需、美国抵制轻视和其他的做代理商不适当的解说。,经过注意资产流入和开枪量的巨万变异,以为石油价钱的变异本应是投机贩卖行动的后果。。
投机贩卖使人沮丧的了油价的变异。,过了一阵子,投机贩卖者的净阵地夸大将增加。,持仓量的夸大将夸大石油远期价钱。;远期价钱的下跌将增加套期保值的净获名次。、对冲基金净夸大(宋宇华等),2008)。
中立观念,投机贩卖者获名次的变异挑剔下跌臀部的推进力,尹梦波、马瑾运用美国商品迅速的买卖政务会(CFTC)发布的持仓和考察使知晓持仓变异早于价钱变异的后果做证实,以为缺乏思考的迹象,关青有以为买卖量和买卖量的夸大。Du Wei思惟,投机贩卖者净阵地的增长与,顾客买卖者或对冲基金鉴于CHA方针决策授予谋略,非顾客买卖者(即投机贩卖者)不确定他们的谋略。。
定冠词与先前的辨析差额。:最好者,用过的的范本记载是2010的新记载。,石油远期价钱在范本P上阅历了五次偏高地的增长。、更迭变异的阶段。;另一边的,上记载处置办法的讨论,用纸覆盖给某物加玻璃某类授予者多空绝对力气的净头寸采取先计算多空头寸求出比值而且取对数的办法。
变量、记载源与处置
基金详述必要,除石油远期价钱(FP)外、套期保值买卖多空头寸求出比值(C_LS)、投机贩卖者多空头寸求出比值(NC_LS)作为辨析变量外,还引入美国顾客石油存货水准(CPR)和抵制例子(USDX)这两个变量来体系计量做模特儿,CPR和USDX将是做模特儿的控制变量,大量详述得到裁决,这两个做代理商大都会对石油远期价钱发生挤入。。FP为纽约商品买卖所(NYMEX)近似一交割月长成的WTI石油迅速的合约价钱,与网位绝对应的星期二结算。C_LS为美国商品迅速的买卖政务会(CFTC)加起来的每周二顾客买卖商(commercial traders,石油商品在交通季节性竞赛说得中肯实践运作,首要经过迅速的合约对冲现货商品百货商店风险。,普通以为是套期保值的未清仓长仓除号短P。NC_LS为CFTC加起来的每周二非顾客买卖商(non-commercial traders,包罗商人的在外面的其他的买卖者,普通以为投机贩卖者在吐艳获名次上的净多头分。缺乏石油迅速的买卖净位,给某物加玻璃了BOT的力量,首要思索不克不及用于Loga的负建立工作关系获名次。,而多空头寸求出比值能给某物加玻璃单方力气对照,它也便于记载处置。。CPR是与多空头寸求出比值对应的上七天周五记载,美国能源书信署(EIA)的记载,给某物加玻璃取食者对范围的犯愁和安心的公关的挤入。抵制兑抵制记载因为买卖平台求婚的抵制例子。。
战利品折合为2003年1月7日至2010年1月26日。,总平民369组记载。同时,前往拿下异方差性,前述的变量的理当对数折合,在变量过来的将L加到理当对数。
记载加起来标点
图1是FP、C_LS与 范本彻底改变说得中肯流传的图,表1是三个变量的加起来本征值。从中可以看出:
最好者, FP再三与NCULS收敛,但与CYLS相反。。表1基准偏差系数体现,FP的动摇性远高于NCVLS、CYLS的动摇性。
另一边的,与FP流传的比拟,CYLS更稳固,根本动摇在100在流传中的,但涵义不到100的人居多。,这使知晓套期保值买卖者在油价下跌进程中破费了更多的时期。,这能够对石油远期价钱下跌有必然程度的使人沮丧的功能。,LC_LS与LFP相相干数批准了如此倒转术。
第三, NCLLS流传的不偏高地,但与CYLS比拟,有三个偏高地的标点。:最初是NCYLS的大部估价超越100。,这使知晓投机贩卖者在油价下跌进程中体现得完全地挤压成。,其交通季节性竞赛能够在推进油价柱槽筋发挥功能。,LNCLLS与LFP的相相干数;二是基准偏差系数,NCYLS的动摇性很高于C_LS;三,NCYLS与CLLS经过在明显的负相互关系相干。,对数后的二者相相干数为。前述的标点阐明,投机贩卖者担待着,他们对石油远期价钱根本走势的洞察力与O相反。,这也成真了迅速的买卖的竞争者。。
游行示威辨析
(i)记载安静的性的诊察
变量的ADF单位根与试验有关的后果显示,较低的5%个明显程度,LFP、LUSDX和LCPR是一阶单必须的序列,LCLLS和LNCL是安静的时期序列。使知晓石油远期价钱与两种迅速的买卖多空头寸求出比值经过不在俗人协整相干,更确切地说,三变量经过缺乏俗人稳固的相干。。
(二)格兰杰因果诊察
Saliency吃水线,与试验有关的后果显示:一是滞后期是6周。,石油远期价钱是套期保值买卖多空头寸求出比值、投机贩卖者多空头寸求出比值的格兰杰理智;滞后期区别为1~6周。,套期保值买卖多空头寸求出比值或冲基金买卖多空头寸求出比值都挑剔石油远期价钱的格兰杰理智;二是2周末期。,套期保值买卖多空头寸求出比值是投机贩卖者多空头寸求出比值的格兰杰理智;而滞后期区别为1~6周。,对冲基金买卖多空头寸求出比值都挑剔套期保值买卖多空头寸求出比值的格兰杰理智。
再后果使知晓::,顾客买卖商和非顾客买卖商位的变异,这是价钱的承诺人。再后果使知晓::,两种石油迅速的买卖商过来(超越七天)的多空头寸求出比值无能力的对现期的石油远期价钱发生明显挤入,它差额于把动物放养在的真实以为。。实则,迅速的买卖商的买卖头寸变异会对石油远期价钱发生必然的挤入是一种很流传的观念,但这种挤入本应更有意声像同步挤入。
另一边,对抵制例子、石油蜂群与石油远期价钱经过因果相干的诊察亦划一的。,后果使知晓::抵制例子、美国石油顾客蜂群是格兰杰石油远期价钱的理智。,更确切地说,单方对石油远期价钱有预测功能。;石油远期价钱挑剔美国抵制例子的格兰杰理智。。与试验有关的后果如图2所示。。
(三)鉴于VAR做模特儿的预测方差决心
VAR做模特儿由五个的内生变量(DLFP和DLCLLS)结合。、DLNC_LS、DLCPR和DLUDX),基金书信基准法,变量的最适宜的滞后阶为1阶。,在这点上,做模特儿的AIC范围最低消耗。。方差决心的后果使知晓::最好者,石油远期价钱占其预测方差的90%。,抵制例子、美国顾客石油蜂群对石油远期价钱预测方差的挤入区别占6%和3%,挤入更明显,而套期保值买卖多空头寸的求出比值、投机贩卖者多空头寸的求出比值对石油远期价钱预测方差的挤入总和不到。这阐明迅速的买卖头寸在解说上比拟弱点。,基金每周买卖记载,显示迅速的买卖是不敷的。。另一边的,石油远期价钱对套期保值买卖多空头寸求出比值、投机贩卖者多空头寸求出比值预测方差的挤入区别占12%和15%,这阐明油价对两方具有偏高地的预测功能。。第三,套期保值买卖多空头寸求出比值对投机贩卖者多空头寸求出比值预测方差的挤入占64%,这使知晓投机贩卖者是迅速的百货商店的支持者。。

  

  裁决与启发

  最好者,基金两种获名次的求出比值注意,对冲买卖者对石油远期价钱的下跌更感兴趣。,投机贩卖者在石油远期价钱下跌进程中更为挤压成。套期保值买卖多空头寸求出比值是投机贩卖者多空头寸求出比值的单向格兰杰理智,二者都经过呈崇高的负相互关系,详述使知晓,投机贩卖者作为套期保值买卖者的抚养者。,这是一后戾家,这证明是了这两个买卖者的限界是指出错误的。。

  另一边的,少数时期内,石油远期价钱走势与投机贩卖者多空头寸求出比值走势集收敛而与套期保值买卖多空头寸求出比值走势相反,而油价动摇性则远高于后二者都。,三者经过缺乏协整相干。,石油价钱与石油迅速的经过缺乏俗人稳固的相干。

  第三,运用范本记载说得中肯周记载,我们的要不是得到石油远期价钱挤入两种迅速的的裁决。。抵制例子、美国石油顾客蜂群为代表的其他的挤入做代理商鉴于石油远期价钱的挤入要比两种石油迅速的买卖头寸在加起来上明显。阐明随意迅速的百货商店的顾客买卖商和非顾客买卖商会尾随石油远期价钱并成相反方位地清算两种迅速的头寸,不管怎样不克不及说两种迅速的买卖商的买卖头寸变异会对石油远期价钱走势会发生明显挤入,鉴于两种迅速的买卖多空头寸求出比值美国昆腾公司上具有补数法标点,迅速的买卖头寸很能够无能力的译成一要紧的DRI。。

  第四音级,抵制例子、美国顾客石油蜂群对石油迅速的P有解说功能,但两个石油迅速的买卖头寸在解说石油迅速的柱槽筋很弱。,石油远期价钱的走势更多地在于其历史价钱。。

  迅速的买卖头寸对石油远期价钱的挤入不可缺少的,同时,迅速的买卖职位也缺乏偏高地的捻灭。,这是鉴于每周记载的辨析。。另一边,鉴于接管生裂缝的在,石油远期价钱也会受到非控制和加起来的挤入。,这是投机贩卖的最大做代理商。,也很难开腰槽能说明问题的和记载来证明是这一揣摩。。乃仅依托CFTC发布的WTI石油迅速的合约每周持仓记载并不克不及认识石油迅速的百货商店不在从一边至另一边投机贩卖的裁决。

  作者提议,首要石油消耗国应与T,助长招致买卖与迅速的买卖政务会共同著作,转移从一边至另一边投机贩卖,当远期价钱超越基数10%时,准备促使送货,不受石油软弱的均衡形成的投机贩卖和投机贩卖,当你距卑鄙的30%,迅速的辅助的下的国际新闻限定价格机制,石油俗人购得者与小贩直线部分会谈,拿下授予银行的掌握财政投机贩卖做代理商和对冲风险,增加石油价钱的巨万动摇,给世界财务状况使掉转船头为害。

  参考记录:

  1.马登科.国际新闻价钱确定的四分染色体新标点[J].奇纳石油大学期刊(人文科学版),2010(4)

  2。宋宇华。迅速的百货商店、对冲基金与国际油价动摇[J]。国际新闻电子业务,2008(4)

  3.尹梦波,马金。国际新闻价钱变更的比拟辨析[J]。财务状况器,2008(9)

  4。支撑对象。国际油价动摇的彻底改变做模特儿,2008(1)

  5。Duwei。石油迅速的授予与油价的相干,2007(4)

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